Rastislav Vasilišin, www.e-investor.sk
"Na vnútornej hodnote akcie nezáleží, dôležité je len to, ako ju oceňuje trh!", hlásali kedysi hlavní vyznávači tzv. Novej éry, ktorí svetu tak vznešene priniesli internetovú bublinu. Najsmutnejšou časťou slávnej proklamácie však stále zostáva fakt, že títo vyznávači ešte dodnes ovládajú početné publikum a naďalej ho zavádzajú nezodpovednými nezmyslami.
Treba povedať a potvrdiť, že na vnútornej hodnote akcie vždy záležalo, záleží a bude záležať. Možno, že nie v krátkodobom horizonte, ale v dlhodobom určite áno. Akcie sa vždy vracali a budú vracať na svoju racionálnu úroveň. Nenaznačuje sa tým, že súčasný vzostup na svetových, ale hlavne amerických, akciových trhoch sa zajtra skončí ďalším krachom na newyorskej burze. V krátkodobom horizonte, povedzme v šiestich mesiacoch, sú pohyby akcií vcelku nepredvídateľné, a to hlavne v dôsledku vysokej rozkolísanosti cien (volatilita) zapríčinenej, napríklad, emocionálnymi alebo sezónnymi faktormi. Správna kombinácia likvidity a trhovej psychológie často zvýši ceny akcií vysoko nad ich racionálnu úroveň. Súčasný vzostup preto môže zotrvávať. Avšak nemožno tvrdiť, že vnútorná hodnota akcie je nepodstatná len preto, že akcie vzrastú vysoko nad svoju vnútornú hodnotu. Akciové trhy často predpovedajú celkový vývoj ekonomiky a to hlavne, keď ide o predpoveď konca recesie. Pri posledných štyroch amerických recesiách, vždy v posledných troch mesiacoch každej recesie, narástli akciové trhy v priemere o 26 %. Avšak na to, aby akcie udržiavali svoje vzostupy, musia v najbližšom období výrazne zvýšiť svoje zisky, ináč sa iba ťažko vyhnú obvineniam z bublinového efektu č. 2. Nič však zatiaľ nenaznačuje, že zisky spoločností budú výrazne narastať. Dokumentuje to aj prestižný technologický index Merrill Lynch 100. Približne tretina jeho členov stále stráca peniaze. Dve tretiny síce vykazujú zisky, ale pri priemernom pomere ceny a budúcoročných ziskov možno poznamenať, že sú to len veľmi mizerné zisky. Zo všetkých 100 akcií v indexe sa ich len šesť obchoduje na racionálnej hranici pomeru ceny a budúcoročných ziskov. Teda z hľadiska pomeru ceny a ziskov technologických spoločností sú akcie značne precenené. Pretože veľké množstvo spoločností stále nevykazuje žiadne zisky, je nutné posúdiť ich vnútornú hodnotu aj z hľadiska pomeru ceny akcie k tržbám. Pomer ceny a tržieb v súčasnosti pre technologické spoločnosti predstavuje 3,5 až 4. Keď sa tento pomer porovná s rokom 1996 a 1998, nevyzerá to až tak hrozivo, ale ak nazrieme ešte hlbšie do minulosti, tak uvidíme, že v strede 80. rokov sa akcie k svojim tržbám predávali v pomere len 0,8. Samozrejme, nemožno očakávať, že sa akcie dostanú až na takúto úroveň, hlavne preto, lebo v súčasnosti existuje oveľa viac softvérových spoločností, ale aj tak je to vcelku alarmujúca úroveň rizika. Jedinú stratégiu, ktorú možno odporúčať v škrípajúcom trhu, je stratégia rýchleho nákupu a spätného predaja. V technologickom sektore sa odporúča ignorovať stratégiu nákupu a dlhého držania akcie. To pravdepodobne nebude fungovať. Akcie je potrebné nakupovať po hlbokých prepadoch a predávať až po signifikantných nárastoch. Väčšina technologických akcií za posledné obdobie vzrástla o 50 až 100 %, a ak si investori nemyslia, že vzniká druhá internetová bublina, tak stratégia cenových obratov bude pracovať lepšie ako stratégia zachovania hybnosti.
StoryEditor