Viceprezident ECB Luis de Guindos exkluzívne pre HN: Smerovanie úrokových sadzieb je jasné

ECB minulý týždeň znížila úrokové sadzby o 25 bázických bodov. Kam až môžu sadzby klesnúť vzhľadom na aktuálny inflačný a rastový výhľad?

Veľmi jasne sme uviedli, že nemáme žiaden vopred stanovený kurz a budeme sa rozhodovať zo zasadania na zasadanie, na základe najnovších údajov o vývoji ekonomiky. Dôvodom je obrovská miera neistoty. Keďže teraz vidíme, že inflácia sa približuje k nášmu dvojpercentnému cieľu, znižujeme mieru reštrikcie našej menovej politiky. To, kam až úrokové sadzby klesnú, bude závisieť od údajov, ktoré potvrdia, že inflácia sa udržateľne blíži k nášmu cieľu. Veríme, že sa tak stane tento rok, je tu však stále veľa neistôt, najmä v súvislosti s geopolitickou situáciou, ktoré musíme brať do úvahy. Takže hoci je naša súčasná trajektória vzhľadom na momentálnu situáciu jasná, nik nevie povedať, aká bude konečná úroveň úrokových sadzieb.

Prezidentka ECB Christine Lagardová na tlačovej konferencii povedala, že súčasná úroveň úrokových sadzieb sa nachádza v reštriktívnom teritóriu. Guvernér Národnej banky Slovenska Peter Kažimír nedávno naznačil, že sadzby klesnú na neutrálnu úroveň blízku dvom percentám. Súhlasíte s ním?

S mojím priateľom Petrom Kažimírom zvyčajne súhlasím v mnohých veciach. Neutrálna sadzba je z akademického hľadiska zaujímavý koncept. No používať ho ako referenciu v menovopolitických rozhodnutiach podľa môjho názoru nie je správny prístup. Rozmedzie neutrálnej úrokovej sadzby môže byť v závislosti od rôznych modelov veľmi široké.

Oveľa lepším ukazovateľom miery reštrikcie našej menovej politiky sú naše prieskumy bankových úverov, ktoré ukazujú, ako banky uvoľňujú alebo sprísňujú podmienky financovania. Pri rozhodnutiach o menovej politike musíme zohľadňovať všetky relevantné aktuálne údaje a širokú škálu ukazovateľov, aby sme mohli posúdiť inflačný výhľad, základnú infláciu a účinnosť transmisie menovej politiky. Takže hoci je neutrálna sadzba zaujímavý akademický koncept, z hľadiska tvorby politiky nie je veľmi užitočný.

Čo narúša akademické koncepcie? Žijeme v nezvyčajnej dobe?

Akademický výskum má zásadný význam pre koncepčný rámec vecí, ktoré robíme. Ale terajšia vysoká úroveň neistoty si potenciálne vyžaduje pragmatickejší prístup, ktorý kladie menší dôraz na nepozorovateľné premenné alebo modelové odhady s nedostatkami a výsledkami vyjadrenými v širokých intervaloch.

Inflácia služieb je na dvojnásobku cieľa a mzdy rastú takmer päťpercentným tempom. Nakoľko ste si istí, že zmiernenie inflácie, ktoré prognózujete, sa stane realitou?

Ako je momentálne zrejmé, nie všetky zl...