S príchodom jesene sa obloha zatiahla nielen nad našimi hlavami, ale aj nad svetovou ekonomikou a finančnými trhmi. Recesia sa stala súčasťou základných ekonomických predpovedí na najbližšie štvrťroky. Akciové aj dlhopisové trhy zaznamenali straty, aké sa neudiali roky.
A k prepadom majú, zdá sa, namierené aj ceny nehnuteľností. Prízrak roku 2008 sa pre mnohých pozorovateľov stáva čoraz častejšie benchmarkom, ku ktorému upínajú svoje predpovede. Azda najcitovanejší v tomto smere je profesor Nouriel Roubini, známy ako Dr. Doom, ktorý svetovej ekonomike predpovedá veľmi tvrdé pristátie a akciovému trhu pokles o ďalších 40 percent.
Sme naozaj odkázaní na zopakovanie si roku 2008? Osobne by som sa priklonil skôr k scenáru, že z tejto recesie sa dostaneme o niečo rýchlejšie a s menšími ranami, argumentujúc, že dôvody aktuálnej krízy a nastupujúcej recesie sú iné. Kríza v roku 2008 bola vyvolaná excesmi vo finančnom sektore, ktoré sa následne preliali do reálnej ekonomiky. Aktuálna kríza je vyvolaná problémami reálnej ekonomiky, zatiaľ čo finančný sektor je do nej zatiahnutý sekundárne. História naznačuje, že takéto krízy sú spravidla plytšie a kratšie ako tie zapríčinené finančnými excesmi.
Navyše, aktuálna kríza je do veľkej miery vyvolaná rozhodnutiami politikov a policymakerov. A tie sa ešte vždy môžu zvrátiť. Vojna Ruska proti Ukrajine a cez vydieranie plynom proti celej Európe sú asi najpriamejšie príčiny toho, prečo sa Európa borí s vysokou infláciou a hrozbou recesie. Deeskalácia tejto vojny by zmiernila riziko stagflácie nielen pre Európu, ale aj celú svetovú ekonomiku.
Riziko tvrdého ekonomického pristátia je však aj v rukách predovšetkým centrálnych bánk, najmä amerického Fedu a ECB. Tie v boji proti inflácii minulý mesiac priostrili, signalizujúc, že úrokové sadzby budú „nemilosrdne“ zvyšovať, kým inflácii nezlomia krk. Aj to viedlo k tomu, že trhy sa v septembri prepadli a prirovnania roku 2022 k roku 2008 dostali v ekonomickej diskusii aj médiách nový impulz.
Myslím si však, že akokoľvek nemilosrdne sa centrálni bankári v USA či eurozóne tvária v boji s infláciou, ich tvrdý postoj môže veľmi rýchlo zmäknúť, ak sa naštrbí finančná stabilita a ešte viac ohrozí reálna ekonomika. Nakoniec, takýto obrat nedávno predviedla Bank of England, ktorá po neracionálnych fiškálnych nápadoch novej vlády musela v Británii narýchlo hasiť hroziaci kolaps dôchodkových fondov opätovným spustením nákupov cenných papierov. A obdobný obrat sa podľa mňa bude čoskoro zvažovať aj vo Washingtone D. C. a Frankfurte.